2018Q1 毛利率26.95%，同降0.5pct，我们认为主要系主动缩减盈利能力较低的商超渠道占比、推出了部分低毛利产品、人工/包材成本上升等因素影响；期间费率19.30%，同降0.32pct；净利率5.67%，同增0.07pct。预收款项7.25 亿元，同比大增66.11%，间接说明订单充足，静待产能释放，后续增长无忧。
    火锅料制品行业将逐渐洗牌，公司市占率将逐步提升。我们认为，随着税收加严、环保力度加大、对食品安全问题日益重视，火锅料制品行业将逐渐洗牌。公司是行业绝对龙头，收入和利润规模均远高于同业，凭借“较强的上游议价能力+规模化生产能力+广度和深度均优秀的渠道销售能力+销地产”等优势，在专业的管理层带领下，市占率有望逐渐攀升。
    联合新宏业推出“洪湖诱惑”小龙虾，共享公司优秀销售渠道。我们预计公司的“火锅料+面米”两大传统品类未来的增长相对平稳，为了实现更高的业绩增长，公司2018 年1 月参股19%洪湖新宏业公司，布局速冻小龙虾市场，为18 年带来较高的业绩弹性。和新宏业联合推出的“洪湖诱惑”速冻小龙虾品牌在3 月29日正式发布，我们预计公司将利用强大的销售渠道（经销、商超、餐饮特通、线上等）做大“洪湖诱惑”品牌，每年的二、三季度都是小龙虾的销售旺季，带来的业绩弹性值得期待。
    盈利与估值。随着公司规模化生产等优势进一步扩大，我们预计销售费率和管理费率有望小幅度下滑，且新品速冻小龙虾的盈利性更好，因此我们判断公司的净利率在2018 年有望提升。暂时不考虑可转债转股的影响，预计公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为2.76、3.49、4.34 亿元，相关可比公司18 年PE 在17-46X，考虑到公司小龙虾即将推向市场，带来了较高的业绩弹性，给予公司18 年25 倍PE，对应目标价32.00 元，“增持”评级。
    风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧；小龙虾业务推广进展不达预期等。