公司一季度毛利率为26.2%，同减0.5pcts；费用端，销售费用率14.9%，同降0.6pcts；管理费用率4.4%，同增0.4pcts。综上，公司净利率同比提升0.1pcts至5.7%，盈利能力小幅提升。 
    盈利分析：加强餐饮渠道布局，高质平价毛利率下降0.5pcts，同时推广费用率降低，全年净利率提升0.1pcts。2018Q1公司毛利率26.2%，同比下降0.5pcts，毛利率下降主要由于公司加大餐饮渠道拓展，餐饮渠道执行"高质平价"策略，在产品售价稳定、坚持高性价比的前提下，采用更好的原材料，导致餐饮渠道吨成本上升但吨收入维稳，此外，公司Q1抑制高毛利KA渠道拓张，致使毛利率同比下降0.5pcts。销售费用率方面，2018Q1销售费用率同降0.5pcts至26.2%，主要系餐饮渠道推广费用较低，相对而言KA渠道费用率高，Q1餐饮起KA落的渠道格局变化带来毛利率下降的同时，销售费用率亦下降。综上，2018Q1净利率为5.7%，同增0.1pcts。此外，公司尚有部分未实现利润导致一季度递延所得税资产同增34.9%，因此Q1实际利润好于表观。 
    收入分析：收入保持较快增长，火锅料制品行业竞争格局改善龙头安井受益。2018Q1实现收入9.56亿元，同增18.9%，增速同比提升7.7pcts。分产品看，估测鱼糜制品、肉制品、米面制品增速较为均衡。速冻火锅料制品行业2017年增速约10%，由于食品安全和环保要求提升、税务监管趋严等原因，行业处于洗牌阶段，安井作为行业龙头，市场份额约10%居第一，受益于集中度提升收入增长提速，且吨收入在连续三年下行后企稳，料将在行业格局转变的过程中拐点向上。公司速冻米面制品采取差异化竞争，规避汤圆、水饺等热门产品，主打发面类产品居行业第一，产能受限的情况下集中大单品战略强化规模效应。分区域看，从沿海向内陆继续推进全国化，高质中价策略有效挤压区域品牌，全国化格局奠定；其中东南市场和华东市场是利润贡献最大的两个市场，东北市占率较高，西南、华东增速较快。 
    未来趋势：产能稳步扩张，小龙虾可看长远。产能方面，公司目前约有35万吨产能，17年米面制品产能受限较为严重，18年米面制品厦门工厂新增车间，四川工厂预计18年11月试生产，保守估计总产能全年保持10%增长，产能压力逐步缓解。公司1月10日收购新宏业19%股权，新品速冻小龙虾拥有非季节性特点，保质期一年，通过液氮技术保证口感及锁水与活虾一致，且解决一人食场景，目前尚为蓝海市场，具有高毛利属性，将有效改善公司产品结构。3月29日公司举办"洪湖诱惑"系列小龙虾发布会，今年以新宏业产能为主，预计19年底自有小龙虾产能可投产。 
    风险提示。原料价格波动风险；食品安全风险。 
    盈利预测及估值。行业竞争格局改善可期，新品成功率高，小龙虾看点足，维持2018-2020年EPS预测1.18/1.52/1.94元，同增26.1%/28.6%/27.8%，对应2018-2020年PE24/19/15倍，维持"买入"评级。