预计公司18/19 年归母净利润增速分别为20.9%和21.5%，EPS分别为2.18/2.66 元/股，当前股价对应的18/19 年PE 分别为8.3X/6.8X，PB 分别为1.54X/1.30X，维持买入评级。
    风险提示：1、经济增长和资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    2018Q1 归母净利润同比增长19.61%，业绩基本符合预期
    公司2018Q1 公司营收同比增长2.30%，主要是货币市场基金投资收益增加。2018Q1 利息净收入和手续费及佣金净收入同比分别下降18.71%和8.77%。2018Q1 归母净利润同比增长19.61%（VS：2017A：19.50%），有所加速，业绩增长基本符合预期。此外2018Q1 公司税前利润同比下降了5.09%，即所得税因素对公司净利润贡献较大。主要是前期拨备增加以及其他综合收益减少，导致递延所得税资产同比大幅增长180.94%，相应地导致所得税费用同比大幅减少。
    净息差环比下降26bps，预计主因是同业存单利率较高导致非存贷利差收窄
    公司2018Q1 年净息差为1.68%，环比下降26bps，预计主因是非存贷利差的部分有所下降。
    在信贷资源向个贷倾斜以及存款增速较好的背景下，预计2018Q1 核心存贷利差表现较为稳定。具体来看：（1）贷款向个贷倾斜，2018Q1 贷款环比增长4.02%，其中个人贷款和一般公司贷款环比分别增长9.16%和4.42%；（2）存款环比增长12.06%，其中个人存款和公司存款环比分别增长17.13%和10.89%。
    非存贷利差的部分估计有所下降，预计原因是同业存单价格上行幅度高于同业和债券投资利率。公司2018Q1 同业存单发行规模为1063.70 亿元（VS：2017Q1 为822.30 亿元，2017A 为4263.00 亿元），而同业存单价格相对较高，对负债成本和净息差影响较大。
    不过，2018Q1 公司非存贷业务有所压降。资产端，同业和投资类资产规模合计环比下降0.80%，占总资产比例环比下降2.25%；负债端，同业负债（含同业存单）规模环比下降18.64%，占总负债比例环比下降6.41%。预计在贷款收益水平提升以及负债成本得以控制的背景下，后续净息差能够有所改善。
    不良环比双降，拨备覆盖率高增至498.65%
    公司2018Q1 不良贷款余额29.19 亿元，环比减少0.81 亿元，不良贷款率仅为0.81%，环比下降1bps，处于同业较低水平。此外公司2018Q1拨备覆盖率环比上升5.39pcts 至498.65%也值得关注。