一季度业绩环比去年第四季度有明显改善。
    各项财务指标保持稳健，预收款在一季度确认为收入
    一季度公司整体毛利率为30.46%，同比下降0.07pct，销售费用率、财务费用率为14.46%、1.73%，分别同比下降0.26pct、提高0.24pct。母公司基本体现药品事业部板块的情况，一季度实现营业收入13.78 亿元，同比增长10.91%，实现净利润2.20 亿元，同比增长78.18%。如我们在年报点评中所述，母公司四季度的预收款8.28 亿元，一季度则为0.62 亿元，环比下降7.66 亿元，预计全部已经确认为收入。
    混改带来的利好依然值得预期
    2017 年公司控股股东云南白药控股有限公司完成了混合所有制改革，引进新华都和江苏鱼跃，此后按照市场化方式选举了董事会。此后上市公司独董、高管的薪酬按照市场化待遇进行调整，根据公告显示，独董薪酬涨幅为50%左右。我们依然可以期待后续进一步的激励或者其他机制变革。
    18-20 年业绩分别为3.47 元/股、4.01 元/股、4.65 元/股
    公司是国内中药行业龙头企业之一，医药产品和健康产品未来依然看点颇多，国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司18/19/20 年EPS至3.47/4.01/4.65 元（2017 年EPS 为3.02 元），目前股价对应PE 27/24/20倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；老产品增速下滑以及两票制带来费用持续上升的风险；健康产品事业部增速下滑的风险。