风险提示：1、经济增长和资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    业绩基本符合预期，但需关注其他业务成本和信用成本两个调整项 
    1、18Q1 实现营收1832.21 亿，同比增7.27%，增速延续17 年逐季提升的趋势，其中净利息收入同比增速14.74%，手续费净收入同比负增长2.16%；但如果将其他业务成本纳入计算其他业务净收益进而计算调整后的营业收入则营收增速仅为3.72%，主要原因是18Q1 其他业务成本同比增速（+52.4%）远高于其他业务收入增速（+32.1%），而17 年基本平衡。2、实现归母净利润738.15 亿，同比增5.43%，增速延续17 年逐季提升的趋势，而我们测算拨备前利润1287.33 亿元，同比增速仅为3.9%（VS2017：10%），归母净利润反而提升的原因是当期信用成本的增长放缓（2017Q1：YOY+35.4%VS2018Q1：+5.7%）。
    负债端竞争激烈增长放缓，资产端加大了同业资产和信贷配置力度
    1、负债端：18Q1 存款16.90 万亿，同比增长4.11%，环比增长3.27%，增速较17Q1 均有所放缓，负债端存款的竞争压力很大。2、资产端：公司抓住有利的市场环境，加大了同业资产和贷款的配置力度，其中同业资产合计1.33 万亿，同比增长37.52%，环比增速高达87.76%，主要是加大了存放同业和买入返售的力度；同时保持信贷的投放节奏，信贷余额12.78 万亿，同比增长7.60%，新增信贷投放2058 亿元，环比增速1.63%。
    净息差18Q1 改善明显，手续费收入预计仍将承压
    1、建行18Q1 净利差2.22%，同比提升21bps，较17 年提升12bps；净息差2.35%，同比提升22bps，较17 年提升14bps，改善较为明显，主要受益于资产端定价水平的提升，幅度高于存款成本压力的上行。2、建行18Q1 手续费及佣金净收入379.31 亿元，同比下降2.16%，主要是由于受减费让利政策的影响以及同业投资和资管业务监管的影响。
    资产质量基本保持稳定，拨备和资本充足
    1、建行18Q1 不良贷款余额1963.50 亿，环比增40.59 亿，不良贷款率为1.49%，环比持平；18Q1 拨备覆盖率分别为189.48%，环比大幅提升18.4pcts。2、建行18Q1 资本充足率15.63%，一级资本充足率13.71%，核心一级资本充足率13.12%，均满足监管要求，处于行业较高水平