（2）成本端，费用控制平稳，成本收入比21.12%（同比-0.1pct）。（3）风险端，不良贷款（1.49%）与上年末持平，1Q18资产减值损失同比少计提21亿反哺利润增长。 
    息差表现亮眼，推测资产端为主导因素。公司1Q18净息差2.35%，同比+22BPs，通过期初期末平均法测算，一季度息差环比亦有7BPs的提升。（1）资产端主导息差改善：测算一季度生息资产收益率上行5BPs，贷款利率定价的持续上行或为主因，此外公司零售战略下，高定价的个人贷款占比提升亦有持续贡献（1Q18境内个人、对公贷款增幅分别为17.5%/4.4%）；（2）负债端成本压力有所加大：测算的计息负债成本单季仍有2BPs下降，但以保本理财为主的交易性金融负债增长提速（QoQ16.5%），境内存款增量中定期占比也有一定提升。 
    风险改善趋势不变，拨备水平大幅提升。公司1Q18不良贷款率1.49%，与上年末持平，账面不良贷款余额小幅增加40.59亿元（同比少增17.62亿）。新会计准则落地，公司风险应对能力也大幅增强，一季度末拨备覆盖率189.48%，较年初大幅提升18.4pcts。考虑到公司不良率居行业较低水平，且不良认定标准严格，在拨备新政下，我们认为公司丰厚的拨备水平对利润的后续支撑可期。 
    IFRS9切换影响较小：加计资产减值损失306亿，核心一级资本充足率下降约24BPs。（1）新准则使用预期信用损失模型，使得资产减值损失加计，我们利用一季度一般风险准备和未分配利润增量与净利润的差额计算，此项加计金额约306亿；（2）资产减值损失加计对应未分配利润的一次性减少，因此2017年末BVPS（普通股股东口径）由6.80元/股摊薄至6.68元/股；（3）净资产减少，静态测算核心一级/一级资本充足率因此下降24BPs，影响较小（一季度核心一级/一级资本充足率实际+3BPs/+0BPs）。 
    风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量改善不及预期。 
    维持"买入"评级，目标11.2元（H股13.91港元）。受益于优质客户基础，公司净息差和资产质量持续改善可期，公司今年以住房租赁金融为发力点的零售业务亦有良好开局。维持2018/19年EPS（归属于普通股股东口径）预测1.06/1.17元，当前股价对应2018年6.99X PE/0.99X PB（已考虑会计准则切换影响），维持目标价11.2元（合H股13.91港元）。