建行兼具国有行稳定向好的基本面和小盘股弹性，维持目标价 10.57 元，对应 18 年 1.39 倍 PB，现价空间 43%，维持增持评级。
    业绩概述：18Q1 营收+7.27%，拨备前利润+3.87%，净利润+5.43%，ROE17.05%，不良率 1.49%，与上年末持平，拨备覆盖率 189%，+18pc。
    最新认识：息差快速修复可持续
    1. 息差快速上行：单季期初期末口径环比提升 3bp，保持较快修复速度。资产端，一季度因集团流动性宽松多配了高收益的同业资产，占比环比提升 2.6pc；负债端，存款占比保持稳定，同业负债（不含同存）占比环比下降 0.7pc。18 年按揭贷款额度受限定价上浮，建行最为受益。同时负债端资金稳定，使得息差快速修复且速度可持续。
    2. 中收降幅收窄：非息收入同比-5.2%，其中手续费及佣金净收入同比-2.2%，归因保险、基金代销收入下降及对中小企业服务费减免。单季降幅较 17 年四季度收窄 5.7pc，判断银行卡手续费将带动中收回归正增长。
    3. 拨备大幅提升：不良率环比 17 年末持平，拨备覆盖率由于新准则实施，环比大幅提升 18pc 至 189%，反哺利润空间充足。
    风险提示：经济失速下行；监管节奏失当