风险提示：1、经济增长和资产质量超预期恶化；2、流动性超预期紧张。
    核心观点：
    18Q1 营收同比增速继续提升，利润同比增速明显改善，业绩符合预期
    1 、18 年实现营收396 亿， 同比增4.91%， 同比明显改善（2017YOY1.9%）；实现归母净利润121.66 亿，同比增6.82%，基本符合预期。其中净利息收入18Q1 同比降幅有所改善（同比-3.57%，2017YOY-6.12%）；净手续费收入18Q1 增速明显放缓（同比增-3.04%，2017YOY 增10.83%），反映表外资产收缩对手续费收入的影响加大。
    存款增长压力趋缓，公司加大向央行借款和同业存单发行力度
    18 年Q1 存款环比增长2.05%,较2017 年YOY -6.37%有所好转；而与此同时中信银行加大了向央行借款（环比+9.2%）和同业存单（应付债券环比+18.9%）的发行力度。
    资源配置向贷款倾斜，压降同业资产和债券投资类资产
    公司资产端加大信贷投放力度，贷款2018Q1 同比增长11.2%，环比增速2.8%。由于公司新会计准则下1 季度只是将金融资产划分为交易类和投资类，但观察其总量较原有四分类下降了1300 亿，我们预计带来一季度主要增长的87 亿投资收益（同比大幅增加643%）主要来自于处置资产所带来的收益与会计准则变化所带来的调整，实际上公司也提到了资产证券化（资产处置）投资收益的影响。但由于公司并未重述2017 年一季度数据，因此同比利润数可能需要扣除该部分带来的影响，考虑到新准则对公允价值变动也带来了较大扰动（-45 亿同比大幅负增长），两部分合计43 亿占当期利润比例35%，须待公司可比口径数据披露后我们才能具体评估公司实际经营情况。
    净息差18Q1 有所改善，未来负债端成本仍有可能受制于今年存款竞争环境
    公司一季度净息差环比大幅回升8BP,表明公司在积极处置资产后存量资产的收益率水平有所提高，但今年整体银行负债竞争加剧，我们认为后续息差趋势须待进一步观察。
    不良率小幅回升，拨备覆盖率和拨贷比明显提高，资产质量压力缓解
    中信18Q1 不良贷款余额560.08 亿，环比增加20.6 亿，不良贷款率分别为1.70%，环比上升2bp；但拨备覆盖率环比上升18.4 个百分点至187.84%，贷款拨备率环比上升0.35 个百分点至3.19%，预计不良生成率有所下降，预计未来信用成本率有进一步下降空间。