盈利能力方面，18年一季度公司实现毛利率和净利率分别为68.0%和44.9%，同比分别大幅提升6.5和8.6个百分点，毛利率提升主要由于存量景区客流量提升以及九寨成本调整变化。公司一季度期间费用率18.4%，同比上升1.3个百分点，其中管理费用同比上升57.72%，主要系藏谜与九寨千古情地震停业期间营业成本调整至费用支出增加所致。
    轻资产和自建项目稳步推进，公司未来成长可期
    经历13-14 年三亚、丽江和九寨沟第一批异地复制项目，目前公司自建和轻资产项目资源储备丰富，进入18 年桂林和明月山项目将开业，有望开启新一轮业绩增长。桂林项目目前尚在推进建设；“中华千古情”项目于3 月31 日举行奠基仪式，尚在推进中。张家界项目目前正在推进规划方案报批，将于近期全面开工。上海项目已于 18 年初取得总体设计文件批复，将开展保护性拆除工作；澳洲项目规划总体设计方案已完成，处于政府评审阶段。
    一季度业绩表现平稳，多地项目带来长期看点，维持“买入”评级
    18 年1 季度公司业绩整体平稳增长，存量项目增长有所放缓，轻资产项目贡献业绩增长，进入下半年公司自建的桂林项目和轻资产明月山项目将开业运营，未来多地项目陆续开业将开启公司新一轮成长周期。公司作为旅游演艺龙头储备项目丰富，未来3 年公司自建和轻资产项目将以每年2-3个项目开业的速度陆续开业，业绩稳健增长可期。公司作为具备较强复制扩张能力的优质休闲服务景区龙头，模式成熟、盈利能力突出、项目储备丰富带来成长性较为确定，估值处于历史底部，投资价值值得关注。根据以上情景假设，预计公司18-20 年EPS 分别为0.88、1.07 和1.30 元，18 年和19 年对应PE 分别为22 倍和19 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：轻资产输出业务拓展和建设进度不及预期，桂林、西安、上海、张家界和澳洲项目实施进度不及预期，线上业务盈利不及预期，自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流量。