预计18 年上半年实现归属净利润2.75 亿-3.08 亿元，同比增长97%-120%。
    公司主业持续沿品类、品牌、渠道三维扩张，一季度全渠道GMV 达34亿元（同增77%），持续高速增长。分渠道看，阿里GMV24.1 亿（同增86.6%），京东GMV6.1 亿（同增16.9%），拼多多GMV2.6 亿（同增510%），唯品会GMV0.7 亿（同增70.1%），阿里占比同比提升3.7pp 至71.5%，拼多多占比快速增至7.9%。分品牌看，南极人GMV 为28.8 亿（同增70%），卡帝乐GMV 为4 亿（同增124%），占比分别为86%和12%。
    品类、品牌、渠道三维扩张，推动主业GMV 高速增长
    1）品类方面：核心品类如内衣、家纺等仍保持80%以上增长，成熟品类马太效应持续放大，市占率持续提升；新品类如个护健康增速超200%，新品类孵化效果显著。2）品牌方面：核心品牌南极人赋能优势持续显现，更多内衣、家纺经销商将精力和资源转向南极，店铺数量快速增加；新开拓品牌卡帝乐高速成长并拓展品类。3）渠道方面：拼多多快速崛起，特价版淘宝推出，以及天猫对爆款策略的重新加权，有助于打开南极的成长空间。
    盈利预测及投资建议
    公司聚焦高频快消品，以规模铸就性价比，以高复购率抵御流量成本，且在天猫拥有700 多家店铺，为不可复制资源。预计18-20 年GMV 为192/296/414 亿元；收入为24/32/43 亿元，归母净利润为9/13/17 亿元，EPS 为0.55、0.79、1.04 元，对应18PE 为27X。维持“买入”评级。
    风险提示：高速扩张过程中的人才瓶颈；阿里流量的获取成本增加；多品牌、多渠道的扩张战略受阻；未能把握到新兴电商平台的崛起红利。