简评
    Q1 量价齐升，业绩大增
    公司2018 年Q1 公司利润暴增3 倍以上，主要是主导产品有机硅、草甘膦产品量价齐升：销量方面，2018Q1 草甘膦原药产量为2.16 万吨，同比增长57.8%；有机硅则在去年4 季度搬迁技改完毕产能增加6 万吨至34 万吨（单体）；价格方面，2018Q1有机硅DMC 均价为24276 元/吨，同比大增60.43%，草甘膦价格为24387 元/吨，同比增长14.68%。公司整体毛利率实现22.05%，同比提升7.54 个百分点。
    三费方面，销售、管理、财务费用率分别为2.98%、6.99%、1.11%，同比分别变化-0.32、-1.22、0.05 个百分点。
    有机硅18 年无新增产能下，景气料将持续
    近期而言，4 月份金岭、兴发陆续检修，行业整体库存持续处于低位；需求方面，内外需持续旺盛，2018 年1-2 月份出口量累计达到4.1 万吨，同比增长59%；表观消费量为16.6 万吨，同比增长19%，5 月份旺季持续，供不应求局面持续，价格料将稳中上涨。
    长远而言，纵观2018 年，我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12 家，CR5 市占率提高到55%，而2018 年行业无新增产能；需求端，内需有韧性，滞后端有支撑；外需保持旺盛；有机硅景气料将贯穿全年，公司有机硅权益产能14.5 万吨，价格每上涨1000 元/吨，净利润增厚0.9 亿。
    草甘膦价格淡旺季虽有波动，但行业整合盈利中枢提高
    草甘膦价格在2016 年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是2016（1.66 万/吨）、2017（2.14万/吨）、2018 年（至今均价2.56 万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩10 家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏；而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。
    传化入主管理层，进入全新发展期
    2016年传化入主公司管理层后，历史遗留问题基本解决完，公司迎全新发展期，未来打造有机硅全产业链龙头+农药品种多元化发展+农资综合服务平台。
    我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.70、1.98元，对应PE为9X、8X，维持买入评级。