2018 年Q1 收入同比+29.96%，环比-3.07%；毛利率36.22%，同比+0.53%，环比-1.1%；（归母）净利率14.25%，同比-2.47%，环比-2.13%；CDN 行业强劲需求驱动公司收入持续增长，同时随着价格竞争趋于缓和，公司毛利率保持相对稳定；同时净利率有所下降，我们认为受到海外收购整合后，人员费用开支增长影响。
    CDN 行业经过过去两年激烈竞争，正逐步进入一个新稳态格局，而行业的高增长确定性强、公司份额趋稳后的受益成长、增值业务的发展，都使公司有望成为具有较强行业/自身成长确定性强的标的，建议持续关注，主要逻辑重申如下：
    观点1：CDN 行业进一步大幅降价空间有限。行业经过近两年的竞争后单价已有较大幅度调整，根据市场调研目前行业价格离采购带宽成本空间约为25%，考虑到研发管理市场费用等因素后，进一步大幅降价空间有限。我们认为：带宽成本与费用的大额、刚性的特点使得2B 市场运营模式将与2C 有所区别与收敛，发生将价格持续定在成本之下的大幅亏损性竞争的可能性偏低，行业未来价格中性判断为与采购成本的协同下降。
    观点2：降价边际效应递减，行业竞争有望逐步趋于稳定、理性。根据IDC 等机构统计，公司目前市场份额约为40%，毛利率已从峰值的45%降到35%左右。一方面价格可供竞争空间趋窄，另一方面CDN 区别于其他低附加值业务，其服务、产品、稳定、安全等因素均需考虑，价格竞争边际效应递减。同时，随着云计算企业的虚机、云存储、数据库等核心产品收入规模起量，其依托CDN业务做大业务规模的动力逐步下降，行业竞争有望趋稳。
    观点3：通过合作打开发展空间，盘活所储备的客户与服务能力价值。1）在运营商层面，公司参与联通混改巩固运营商资源，探索进一步深度合作机会；2）云计算巨头层面，公司50 亿+的收入规模背后是一批大型优质客户，对云服务也有丰富需求，客户价值将远超存量业务，这也是我们一直强调公司与云巨头将更多地是竞合关系的原因；3）新市场层面，公司收购开启海外市场布局，同时内生与投资结合，积极拓展云服务、云安全、IDC 等新业务。
    风险因素：CDN 竞争进一步恶化，合作进程不达预期。
    维持“增持”评级。公司业绩符合预期，行业大幅降价空间有限，竞争逐步趋稳。考虑公司近期研发与收购整合费用有所提升，但中期有望持续受益于高速增长的CDN 需求，维持2018-19 年的EPS 预测为0.42/0.52 元，新增2020年预测0.65 元，对应净利润10.02/12.51/15.71 亿元，考虑行业前景、公司成长与可比公司估值，给予目标价14.70 元，对应35x 2018PE。维持“增持”评级。