17Q4 毛利率有一定回升，但18Q1 仍有待观察
    公司17Q4 毛利率回升至37.32%，环比17Q3 提升接近2%，但考虑到CDN 行业的季节性，Q4 结算一些高毛利客户，因此目前毛利回升趋势虽然乐观，但能否有持续性还有待观察。公司预告18Q1 归母净利润同比增速平稳，我们判断可能与公司最新一期股权激励费用确认在18 年摊销8292 万元，单季度摊销约2000 万元，预计对利润造成压力较大有关。另一方面，17Q1 的管理费用中包括收购CDNW 的中介费用计提。
    17 年完成海外CDN 公司并购整合，海外业务贡献利润有待观察
    17 年上半年，公司启动并完成收购韩国公司CDNW97.82%的股权及俄罗斯公司CDNV70%的股权。17 年海外收入同比增长100%。另一方面CDNW 亏损情况并未改善，18 年CDNW 能否贡献利润还有待观察。
    预测18-20 年EPS 为0.415 元/股、0.500 元/股、0.0.601 元/股
    预测公司18-20 年营业收入分别为63.99、76.28、90.96 亿元；归母净利润增长分别为21.59%、20.48%、20.06%，归母净利润10.10、12.67、14.61 亿元；按最新收盘价计算对应PE 分别为34、28、23 倍，公司业绩压力较大，但考虑到估值不高，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    云计算公司争夺市场令独立CDN 厂商的应对较为被动的局面会长期存在，较难很短时间就稳定；预计公司未来毛利率波动幅度将缩窄，边际改善空间有限；公司海外并购案的效应预计短期很难显现。