公司营收下滑主要原因是原有直播等业务不再并表所致，归母净利润大幅增长主要是转让新丽传媒股权产生的投资收益所致。
    电影业务平稳发展，2018 年片单储备丰富。报告期内，公司参与投资、发行并计入票房收入的影片共七部，包括《熊出没变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》五部，以及部分票结转《心理罪之城市之光》等两部。2018 年，公司优质储备项目丰富，部分已定档影片包括黄渤导演的新作《一出好戏》、李易峰、周冬雨主演的作品《动物世界》、《超时空同居》《阳台上》等，其他储备项目包括周迅、吴镇宇主演的《保持沉默》、冯绍峰、张静初主演的《三体》等。我们认为公司2018 年电影业务表现仍然值得期待，预计公司将继续保持电影龙头地位。
    2018 年多部电视剧储备，有望实现快速增长。报告期内，公司实现电视剧收入2.2 亿元，同比增长647%，确认了《新笑傲江湖》《爱国者》等剧目收入。2018 年，公司拥有《长河落日》《左耳》《星辰变》《我欲封天》《金棺陵兽》《东宫》《怪医黑杰克》等等电视剧、网剧储备项目。目前公司已有多个项目在制作当中，未来还将不断在电视剧及网剧方面加大投入力度，考虑到公司产品线储备相当丰富，我们预计电视剧业务将成为重要增长点。
    投资业务持续布局，继续深入布局泛娱乐产业链。报告期内，公司转让新丽传媒股份，取得较好投资收益。同时投资蓝白红影业进一步夯实影视业务。猫眼微影合并后，新猫眼成为市占率超50%的最大在线票务公司，同时向泛票务领域的拓展有助于收入结构多元化和业务协同效应。公司电影制片&发行龙头地位稳固，猫眼微影布局价值有望持续显现。未来，光线有望凭借其强大的电影制片&发行龙头能力，叠加其在动画电影、在线票务以及众多互联网新媒体领域强大布局，中长期成为中国电影产业龙头。
    风险提示。电影市场发展不达预期；行业竞争风险；行业政策变化风险；并购整合不达预期风险。
    盈利预测及估值。我们维持2018-20 年EPS 预测0.99/0.45/0.51 元。当前价格10.9 元，对应2018-2020 年PE 为11/24/21 倍。考虑到公司电影内容制作龙头地位、公司在动漫、衍生品新兴领域领先布局以及公司打造的顶级IP 巨大的商业变现能力，以及猫眼平台增值潜力，维持公司“买入”评级。