点评： 
    1、业绩稳健：实现营收9.31亿元，YOY+6.48%；毛利率42.10%，归母公净8.15亿元，YOY+10.02%，归母净利率43.60%，较去年提高0.81个百分点；扣非归母净利4.62亿元，YOY-11.01%。非经常损益3.54亿元，YOY+59.12%，主要来自：（1）增持猫眼股权以及出售天神娱乐股票产生的投资收益;（2）杭州热锋业绩对赌未完成的补偿收入；（3）浙江齐聚剩余股权按公允价值重新计量产生的投资收益。期间费用率略有提升，实现投资收益为3.7亿元，YOY+33.5%。
    2、主要业务板块平稳发展：17年，电影及衍生品业务营收12.38亿元，YOY+0.32%，17年参与投资、发行的并计入收入的影片共15部，包括《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《缝纫机乐队》等电影。18Q1公司参与投资、发行并计入收入的有《唐人街探案2》在内的7部影片，总票房达38.28亿元。18年全年预计共上映电影18部，其中《动物世界》、《昨日青空》、《一出好戏》优质影片将于18年Q2、Q3上映；预计制作包括《死亡通知单:暗黑者》、动漫电影《深海》/《大鱼海棠2》等在内的20部电影；电视剧方面拥有《左耳》、《星辰变》、《我欲封天》等电视剧、网剧储备项目，并由参投向主投、主控转变，力求突破。视频直播业务营收增至4.91亿元，YOY+96.09%，为实现直播主营公司浙江齐聚长期稳定发展，向其管理层出售部分股权，18年起不再纳入合并报表。 
    3、泛娱乐产业投资成绩优异：17年增持猫眼11.11%股权，猫眼与微影合并，取得微影时代的票务业务，以及腾讯方面微信的入口，与淘票票两分天下格局确立，猫眼作为强大线上渠道及用户入口，打通互联网宣发通道，助力"新渠道+内容"战略实现。公司与动漫领域内大部分的优质公司建立了密切的联系，进一步稳固动漫市场占有率和话语权。 
    4、盈利预测与投资评级：我们预计公司18-20年归母净利润分别为28.8亿（包含出售新丽股权取得的22.6亿税前投资收益）、12.2、14.8亿元，对应EPS为0.98元、0.42元、0.51元，对应P/E为11.1X、26.1X、21.5X，给予"推荐"评级。
    5、风险提示：政策及监管环境、电影票房低于预期、内容审查、预付账款金额较大、市场竞争加剧、估值中枢下移等风险。