[Table_Summary] 公司 2017 年营收约 124 亿元(+52%)，净利约 5.8 亿元(+34%)略低于预期；2018Q1 营收约 19.8 亿元(+52%)，净利约 3226 万元(+20%)；考虑到 PPP 调控使相关项目进展滞后，下调预测公司 2018/19 年 EPS 至0.66/0.81 元(原 0.76/0.95 元)，增速 27/23%；考虑建筑板块估值中枢下移，下调目标价至 7.29 元(30%空间)，2018/19 年 11/9 倍 PE，增持。
    Q4业绩增速放缓，经营现金流承压。2017年1)单季净利0.27/2.32/1.53/1.65亿元，同比+1375/+72/+32/-9%，Q4 放缓主要因环保停工等影响；2)毛利率 12.7%(-1.6pct)主要因原材料价格上涨及路桥养护业务毛利率下滑，净利率 4.7%(-0.6pct)；3)经营现金流 2.3 亿元(-71%)主要因新开工工程较多，工程前期采购原材料等增加；4)三费率 4.1%(-1.5pct)，其中管理费用率3.5%(-1.3pct)；5)应收账款占比 27.5%(+3.7pct)主要因完成工作量增加、工程结算量增加，资产减值损失占比 2%(+0.8pct)。
    区域基建龙头实力强。1)2017 年实现经营开发产值约 239 亿元(+10.4%)，截止 2018Q1 已签约完工订单约 438 亿，保障倍数 3.5 倍；2)十三五山东省计划新增高速公路 2000 公里预计投资超 2000 亿元，城轨 3700 公里预计 4000-5000 亿元，公司为省内基建龙头将充分收益；3)2 月完成股权激励：6.65 元向 137 人授予约 1120 万股占比 1%彰显信心；4)进军高铁、港航并加速拓展养护业务；5)引入齐鲁交通助力业务发展。
    催化剂：订单加速落地，养护业务迎来爆发等
    核心风险：订单落地低于预期，应收账款风险等