公司 18 年一季度实现营收 19.05 亿，同比增长27.16%；归母净利润9886万元，同比增长 25.52%，eps 0.11元，符合预期。我们维持2018-19 年EPS预测2.10、2.82元，新增 2020年EPS 3.72元，维持目标价48.30元，维持“增持”评级。  
    收入增长趋势不变，Q1 受华北错峰影响。Q1 收入增速 27.16%，低于2017年40%以上的增速，我们判断收入端主要受华北错峰停产、春节复工较晚影响（参考钢铁、煤炭、玻璃等3月去库存数据均低于预期） 。  
    毛利率触底回升。Q1毛利率 35.95%，环比回升近3个百分点，我们认为Q1毛利率仍未实际反映公司盈利水平，我们判断主要受北方停工影响及17年底转固增加成本所致，Q2毛利率有望继续回升。三费把控良好，同比下降 4.75 个百分点至 29.92%，净利率为 5.14%同比基本持平。同时我们看到Q1 公司应收账款总额为 38.83 亿，总额较17Q4继续下降约4亿元，整体应收账款额度从 17Q3 开始逐季下行，符合我们的判断。资产负债率环比下降2.32个百分点至 45.91%。 
    受益龙头开发商集中度提升， Q2收入端有望恢复。 我们认为 2018年消费建材的大逻辑是受益于龙头开发商集中度提升，雨虹通过防水这个开发商的痛点切入，品类扩张至涂料、砂浆、保温等，收入增速有望Q2恢复。 
    风险提示：宏观经济下行风险，原材料价格上涨