公司拟每10 股派现1.5 元、转增7 股。
    点评：
    市占率战略执行效果良好，收入增长持续强势。
    直销方面，公司继续在战略集采上与百强地产商加强合作，战略集采客户较前期有所增加，同时持续挖潜单个客户防水材料供应比例；经销渠道方面，公司持续加大合伙人比例，前期设立控股子公司公告分别与198 名工程渠道代理商合资成立虹毅科技公司、虹致科技公司，激励机制得到进一步加强。
    公司2017 年防水卷材收入约53.3 亿元、同比增长44.8%，其中下半年收入约31.5 亿元、同比增长48.7%，增速较上半年的39.6%继续提升。防水涂料（亦包括装饰涂料、砂浆等）收入约29.7 亿元、同比增长56.5%，其中下半年收入约17.8 亿元、同比增长46.0%，增长表现总体优于卷材。
    除防水材料业务外，2017 年防水施工收入、其他收入（以保温为主）分别约14.2、5.2 亿元，分别同比+48.2%、+45.7%，增长亦表现不错。
    公司2017 年防水材料总销量4.3 亿平米、同比增长约57%，Q1-Q4 单季度收入增速分别约45.9%、48.5%、41.7%、50.9%，增速持续维持强势。
    原料成本上涨带动毛利率下滑，收入高速增长摊薄费用率。
    受原料成本上涨影响，2017 年公司防水材料毛利率约40.7%、同比-3.0pct，其中下半年约38.6%、同比-8.6pct。防水施工、其他收入毛利率分别约29.3%、16.3%，分别同比+0.7pct、-5.5pct。
    公司收入端高增长消化了费用率压力，2017 年期间费用率约24.9%、同比-2.4pct。
    2017 年公司净利润率约12.1%、同比-2.6pct，其中第4 季度约10.7%、同比-3.3pct。
    公司是最受益于开发商走向集中的装饰建材龙头，后续仍将有超越行业表现。 地产投资韧性表现强于销售，后续公司需求端增长有支撑；开发商集中度提升、采购集中化、防水材料渠道及品牌属性提升利好龙头企业份额提升，公司是唯一龙头的行业地位稳固，市占率仍低，后续收入有望持续扩张。公司长期规划多品类（如已进入的砂浆、密封材料、保温材料、硅藻泥、涂料等）发展，执行力强，看好其成为综合化学建材龙头的潜力。 
    维持"买入"评级。近期地产投资韧性继续表现强于销售，后续公司需求端增长有支撑；开发商采购集中化、防水材料渠道及品牌属性提升利好龙头企业份额提升，公司唯一龙头的行业地位稳固，市占率仍低，后续收入有望继续扩张。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别约1.83、2.35、2.94 元，给予2018 年PE 25 倍，目标价45.75 元。 
    风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。