点评：
    4 季度销售继续维持强势，市占率战略执行效果良好。
    直销方面，公司继续在战略集采上与百强地产商加强合作，战略集采客户较前期有所增加，同时持续挖潜单个客户防水材料供应比例；经销渠道方面，公司持续加大合伙人比例，前期公告分别与198 名工程渠道代理商合资成立虹毅科技公司、虹致科技公司，激励机制得到进一步加强。
    我们预计4 季度公司防水卷材、防水涂料（含砂浆）增长总体延续前三季度态势。公司Q1-Q4 单季度收入增速分别约45.9%、48.5%、41.7%、46.4%，增速持续维持强势。
    预计公司4 季度成本压力可控。2017 年下半年核心原材料沥青价格环比涨幅不大，原材料储备、采购规模优势使得公司成本压力弱于同行，同时民建及工程渠道布局广于同行、预计定价灵活度上有优势。公司2017 年“归母净利润/收入”约12.2%、同比下降2.5 个百分点，其中第4 季度约11.7%、同比下降2.3 个百分点（降幅较第3 季度明显缩窄）。
    公司是最受益于开发商走向集中的装饰建材龙头，我们预计后续仍将有超越行业表现。地产投资韧性表现强于销售，后续公司需求端增长有支撑；开发商集中度提升、采购集中化、防水材料渠道及品牌属性提升利好龙头企业份额提升，公司唯一龙头的行业地位稳固，市占率仍低，后续收入有望持续扩张。公司长期规划多品类（如已进入的砂浆、密封材料、保温材料、硅藻泥、涂料等）发展，执行力强，看好其成为综合化学建材龙头的潜力。
    维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约1.41、1.84、2.29元/股，给予2018 年PE 25 倍，目标价46.00 元。
    风险提示。需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。