公司发布一季报，报告期内实现营业收入10.60亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降20.33%；实现扣非后归母净利润1.33亿元，同比下降8.40%；综合毛利率为32.87%，同比减少5.28pct。报告期内业绩下滑原因主要是新能源汽车补贴退坡导致2017年国内动力电池价格普遍下降，同时上游原材料价格上涨，毛利率下滑较快，影响整体盈利水平。预计2018年1-6月归母净利润为3.8亿-4.8亿（同比去年同期变动幅度为-14.61%至7.87%）。 
    动力电池空间巨大，行业集中度提升龙头充分受益：  
    到2020年，我国新能源汽车销量有望达到200万辆，复合增长率达36%，也打开了动力电池市场空间，预计2020年我国动力电池需求将突破100GWh，复合增长率达40%，市场集中度也在迅速提升。2017年公司动力电池出货量排名全球第六名，未来公司有望凭借技术和成本的双重优势，进一步提高市场份额。 
    扩产能、降成本，深度绑定战略客户：  
    产能方面公司2018年将会投产5GW三元和2GW铁锂生产线，预计下半年将会全部投产。降本方面，公司已初步完成涵盖正极材料、湿法隔膜、涂碳铝箔等上游关键原材料的产业化布局，并掌握磷酸铁锂、三元正极材料及涂碳铝箔核心材料开发与制备技术。经过多年耕耘，公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车、众泰汽车等一批战略性合作客户。 
    维持"推荐"评级：  
    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、1.00和1.22元。当前股价对应18-20年分别为24、19和15倍。维持"推荐"评级。 
    风险提示：新能源汽车产销量低于预期；产品下跌超预期。