【点评】
    1）2018Q1 毛利显著提升，业绩增速稳定。①毛利率上升2.9pct至33.9%，主要原因是2017Q1 毛利率受新生产基地的人力和折旧影响有所下降，2018Q1 恢复正常。②净利率上升0.03pct 至3.86%。销售费用率上升0.56pct 至14.05%，主要因广告投放早于去年同期，增加Q1 宣传费用；管理费用率上升3.3pct 至15.10%，主要由Q1 分摊的800-900 万元股权激励费用所致；预计后面季度两项费用率将有所下降。③扣非后净利同比增速较低，主要因理财收益（约0.12 亿元）归入非经常性损益，叠加一季度净利占全年比重较小，受上述情况影响更加明显。
    2）展望未来，橱柜/衣柜增速有望维持，信息化/大家居带来长足发展动力。①短期来看，橱柜方面，公司深化橱柜+战略，持续发力欧铂丽，行业地位有望巩固。衣柜方面，公司拓展全屋定制，以期实现客单值与订单数齐升，加速市场扩张。此外，公司贯彻“树根理论”，维护与优化经销商网络，持续推进渠道拓展。②中长期来看，公司坚持“三马一车”战略，积极推动大家居落地，以获得长足发展动力。同时加速信息化推进步伐，与IBM、西门子等公司深度合作，创造新的竞争优势。此外，公司推动大宗业务发展，将受益于精装房渗透率的持续上升。
    盈利预测与评级：我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势，预计公司2018-2020 年EPS 分别为4.05/5.20/6.52 元，同比增速为31.2%/28.2%/25.5%，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：地产销售低迷，行业竞争加剧，大家居不及预期