截至一季度末，在建工程规模10.2亿，产能建设积极显示了公司对于未来发展的坚定信心，随着今年成都基地投产，全国性产能布局将进一步完善，提升运营效率。
    2、产能优化改善毛利率，股权费用、营销前置提升费用率
    毛利率同比升2.91pct至33.91%，主要因1Q17年受新生产基地人力和折旧成本较高影响毛利率水平有所下降，目前公司整体毛利率已基本恢复至正常水平。费用方面，受一季度广告费用提前投放、股权激励费用计提影响，Q1销售、管理费用率分别升0.56pct、3.3pct，财务费用率略降0.18pct。全年来看，我们认为，随着整体营收规模增加，以及费用投放逐步均衡，公司费用率水平有望环比优化。受季节性因素影响Q1净利率3.86%，同比+0.03pct，基本稳定。扣非净利增速低于营收增速，主要因股权激励费用新增，以及理财收益会计口径调整影响，若剔除此影响，我们估计公司核心利润仍实现了较好增长。
    3、全信息化下的大规模全屋定制服务，维持“强烈推荐-A”评级
    我们认为，套餐竞争时代龙头企业具备规模和效率优势，有望在保持合理利润率的同时，进一步做大规模提升市占率应对地产偏弱的影响。而公司作为国内定制家居龙头，品牌价值突出，拥有最强终端和最全品类，预计未来橱柜业务稳定增长，衣柜和木门协同快速发展，拓展工程、整装、电商渠道，打造全信息化下的大规模全屋定制服务能力。预计2018~2020年EPS分别为4.01元、5.17元、6.61元，目前股价对应18年PE为34x，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期。