17  年 苗价 低迷 养殖亏损较多，有机肥和发电战略调整期拖累业绩 。2017年公司出栏商品代鸡苗约 2.45 亿羽（+11%），销量稳定增长。受禽流感疫情影响，苗价极度低迷，全年鸡苗均价约 1.83 元/羽（-51%），完全成本约 2.67 元/羽，鸡苗业务亏损 2.06 亿元。目前公司有机肥和发电业务战略向液体肥料和燃气调整，2017 年亏损 0.35 亿，拖累整体业绩。另外公司计提 0.43 亿存货跌价损失。
    18Q1 产量偏少 ，推高成本。2018Q1 公司调整生产计划，一季度仅出栏约0.3 亿羽商品代鸡苗，导致成本偏高，估计完全成本约 3.1 元/羽左右。Q1公司鸡苗销售均价约 2.8 元/羽，每羽亏损 0.3 元，Q1 鸡苗业务亏损约 900万。有机肥和发电亏损约 500 万元。
    投资建议：公司产业链单一导致业绩随产品价格波动剧烈，18 年行业产能收缩，价格坚挺，行业整体向好，公司业绩弹性大。我们调整公司 18-20年净利润分别至：1.26、2.38、2.51 亿元，基于 2018 年 4 月 26 日收盘价，对应 PE 分别为 26.9、14.3、13.6 倍，维持“审慎增持”评级。
    风险提示 ： 鸡 苗价格波动剧烈；疫情风险；贸易战导致引种量不足 ；原材料涨价