维持"审慎增持"的评级。桐昆股份为国内涤纶长丝龙头企业，市场份额位居国内第一位；公司战略规划清晰，涤纶长丝产能逐年增长，2018和2019年分别规划新增产能110万吨和90万吨，长丝产销有望保持增长。公司全资子公司嘉兴石化二期220万吨PTA项目已于2017年12月投产，2018年全年贡献业绩，伴随PTA供需格局的改善，PTA盈利有望继续修复。公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目，享受PX权益，炼化建成投产后，公司将形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，多元化的产品将增强公司抵御周期波动风险的能力，同时炼化项目具规模、配套、成本等优势，预计将具有较强的盈利能力。考虑到浙江石化炼化一体化项目或将于2018年底建成投产，假设炼化项目2019年半年满产，2020年全年满产，我们维持2018年1.87元的EPS预测，上调2019和2020年EPS分别至2.81和3.54元，维持"审慎增持"的评级。     
    风险提示：PTA需求不及预期的风险；涤纶长丝需求不及预期的风险；炼化项目进展不及预期的风险；国际原油价格大幅回落的风险。