分季度看，2017Q4实现归母净利润0.69亿元，同比增长15.46%。2018Q1，公司实现营业收入7.68亿元，同比增长15.29%；归母净利润0.77亿元，同比增长19.79%；折算基本每股收益0.26元。 
    毛利率有下滑但中期无忧，现金流持续优异。2017年，公司核心主营业务维持快速增长势头，其中环卫清洁装备收入15.53亿元（+28.47%），垃圾收转装备收入7.01亿元，（+18.77%），新能源及清洁能源环卫装备收入1.39亿元，（+83.85%），环卫服务领域收入6.12亿元（+109.37%）。公司综合毛利率同比下降4个百分点26.9%，其中环卫装备制造业毛利率下降主要系原材料上涨导致成本增加，环卫产业服务毛利率下降主要系新增环卫产业服务项目处于磨合期等原因所致，我们预计随着大宗价格涨幅收窄预计环卫服务运营效率逐步抬升，后续综合毛利率有望逐步企稳回升。期间费用方面，销售及管理费用率均有小幅下滑（合计下滑2.72个百分点）。全年经营活动现金流净额为2.89亿元，和净利润匹配，延续一贯优异表现。 
    环卫运营服务加速，固废全产业链尝试布局。2017年，公司累计中标21个环卫服务项目，新签环卫服务合同总金额在全行业排名第十。截止2017年末，公司在手环卫服务年合同金额8.82亿元，2018Q1进一步增至10.68亿元，环卫服务订单有明显加速趋势。除在前端环卫领域积极拓展外，公司开始积极探索开拓垃圾后端处理、完成公司垃圾分类体系的搭建、并介入焚烧发电建设运营，在污水/污泥处理、餐厨/厨余垃圾处理领域进行技术储备，开始尝试固废全产业链布局，这对公司未来发展具有战略性意义。 
    装备端积极推进，业务协同助力发展。2017年度，公司环卫装备销量7,977台/套，同比减少0.10%，产量下滑主要受垃圾收转装备销量下滑拖累。公司环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为12.16%，保持行业前三水平。益于中国老龄化进程和机械化加速推进，环卫装备业务维持较高毛利率和增速。公司在环卫装备领域的政府客户资源积累丰厚，有助公司快速拓展市场；从设备向运营延伸提供环卫产业一体化优势，可以帮助公司降低环卫运营成本和提高运营效率。 
    风险提示。环卫机械化率推进不及预期；环卫运营项目拓展推进缓慢；环卫装备制造市场竞争加剧；宏观经济周期波动等。 
    盈利预测及估值。考虑下一阶段环卫新增项目较多，新项目需要磨合，小幅下调环卫毛利率假设并相应下调2018/2019年EPS预测7%/9%至1.13/1.45元（原预测为1.21/1.59元），新增2020年预测1.94元。目前股价对应P/E分别20/16/12倍。考虑到环卫设备景气度高，环卫市场化服务领域空间广阔且投资标的稀缺、公司业绩成长性良好、作为环卫行业龙头后续订单持续落地或带来业绩超预期等因素，结合行业及公司历史估值，给予公司2018年25倍目标P/E，对应目标价为28.20元，维持"买入"评级。