公司在2017年实现收入43.66亿元，同比增长33.18%；实现归属于上市公司股东的净利润10.74亿元，同比增长11.74%。分业务看，影视版权运营与影视制作分别实现营收增长77.68%与40.48%，传统主业继续保持结构性优化，收入同比收缩15.05%，贡献净利超11.47亿。而受子公司经营风险影响，公司谨慎性预提全部资产减值损失1.38亿元，使得当期综合盈利表现低于预期。 
    版权业务龙头地位稳固，商业模式18年有望加速升级。2017年，公司影视剧版权增长金额达19.25亿元，在非独播内容端，综合市场占比达60%，在市占率角度看，公司龙头地位稳固。而从业务商业模式看：1. 考虑到公司近三年在版权业务采购端平均超100%的高投入，而在版权成本确认后，公司需要一定周期完成分销，因此高速增长投入周期大概率会降低毛利。我们判断，2018-2020年，公司版权投入增速有望逐步调整至50%左右，此块业务毛利有望开始出现上移；而从现金流匹配看，我们判断公司版权业务2017年经营性现金流净流入接近14.5亿元，而同期版权现金投入在14.5-15亿之间。随着公司片库打包销售模式和存量版权价值提升，公司版权业务的自身内在造血能力有望在2018-19年加速优化。 
    影视制作聚焦精品，传统主业加速调整优化。公司2017年参与投资、制作的电影《战狼2》、《羞羞的铁拳》等获得名利双收；进入2018年，《红海行动》再出爆款。从公司公布的已有投资计划看，军旅题材仍是公司明确的布局方向，超50%内容仍是在战争与动作领域。而对于传统主业端，公司在2017年继续实现业务优化，在聚焦优质客户战略下，毛利基本停止下滑。母公司继续在云业务领域探索新的教育云业务落地，为版权交易业务布局新的业务渠道，截至2018年4月中旬，公司已经在黑龙江、山西、江苏、湖南省内等多地市完成教育云的落地工作，2018年形成规模性收入前景明确。 
    风险因素：公司版权采购投入不及预期、影视制作子公司发展不及预期、传统业务收缩发展不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2018-19年盈利预测0.61/0.73元，新增2020年盈利预测0.80元，目前股价对应2018-2020的PE为16/13/12倍。维持目标价16元，维持"买入"评级。