公司18Q1 实现营业收入15.68 亿元，同比增长5.57%，实现归母净利1.47亿元，同比增长7.88%，实现EPS0.19 元。公司公告预计18H1 实现归母净利变动幅度为-20%至20%。
    . 受渠道调整影响及行业景气度影响，公司2017 年收入略有下滑。分产品方面，食品加工机产品营业收入31.50 亿元，同比增长2.83%，营养煲产品营业收入23.07 亿元，同比下滑4.47%，电磁炉产品营业收入6.60 亿元，同比下滑13.13%，西式电器产品营业收入8.89 亿元，同比增长6.40%。根据2017 年中怡康数据，在销量市场份额方面，公司豆浆机提升1.2pct 至56.66%，搅拌机同比降低3.87pct 至38.94%、榨汁机同比提升了0.81pct 至40.56%，电饭煲同比提升了0.87pct 至14.03%，其中豆浆机、搅拌机、榨汁机三大食品加工领域品类公司市场份额稳居第一；均价方面，豆浆机、搅拌机、榨汁机、电饭煲分别提升了9%、56%、8%、10%，消费升级趋势明显。
    . 受益于产品结构优化，公司无畏原材料价格压力，毛利率有所提升。公司2017 年继续加强研发，全年研发投入2.67 亿元，占收入3.7%，同时，公司签约杨幂作为公司豆浆机产品代言人，不断推出高端新品，高端产品占比提升带动公司均价及毛利率双升，公司17Q4 及18Q1 毛利率分别提升了0.64pct 和0.93pct 至33.5%及31.53%，由于公司加大研发及推广导致期间费用率略有提升，最终17Q4 及18Q1 公司归母净利率略提升了0.24pct 及0.20pct 至6.89%及9.37%。
    . 回购股份用作股权激励，绑定公司及管理层利益，长远发展值得期待。公司拟向191位激励对象授予限制性股票总计约过500 万股，约占公司总股本0.65%，授予价为1元/股，公司层面的业绩考核要求为2018 年至2020 年公司营业收入同比增长率分别不低于6%、11%、17%，净利润同比增长率分别不低于2%、8%、15%。另外公司公告收购尚科宁家（中国）科技有限公司51%股权并纳入合并报表范围，公司未来拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展持续推进。
    . 盈利预测及投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。我们预计2018-20 年公司业绩分别同比增长5%、10%，12%，EPS 分别为0.94、1.04、1.16 元，目前收盘价对应公司18 年18.1倍PE，参考可比公司，给予公司18 年20 倍PE，对应目标价18.8 元，维持“增持”评级。
    . 风险提示。原材料价格变动，下游竞争激烈。