2、国窖保持高速增长，产品结构持续提升：一季度收入增长有所提速，预计国窖仍保持40%左右的高速增长，节后成都、华中等区域陆续停货，一方面，公司整体目标进度完成较好，另一方面，淡季下公司加大了挺价力度，预计渠道库存仍保持在合理水平，国窖成长空间仍是公司未来最大看点；中端窖龄特曲去年梳理完毕后，一季度已经恢复至两位数增长，公司今年逐步发力，腰部产品表现值得期待。
    3、核心逻辑未变，继续看好公司长线发展：整体来看，公司一季报表现较为平稳，我们看好老窖的核心逻辑未变，公司的核心优势在于管理层及品牌底蕴，去年以来渠道和产品体系也基本梳理完毕，预计今年增速稳中有升，成长良性，空间较大，继续看好长线发展。
    4、盈利预测与评级：预计18-20 年EPS 为2.47/3.35/4.42 元，对应PE25/19/14 倍，维持“强烈推荐”评级。
    5、风险提示： 1）行业竞争加剧，费用继续大幅增加影响利润；2）提价效果不达预期；3）宏观经济大幅波动影响行业需求，茅台价格下滑使国窖增长受到挤压。