从销售区域来看，2017 年华中华北地区收入同比增长186%、46%，是公司收入增长主要来源，这与公司积极开拓市场，招商顺利密切相关。
    受结构提升和提价影响，2017 年公司毛利率达71.93%，较去年增加9.50 个百分点；期间费用率较去年增加3.27 个百分点，其中销售费用率增加4.66 个百分点，主要是因为公司加大市场营销力度。2017 年净利率25.03%，较去年增加1.55 个百分点。
    2017 年末公司预收款项19.57 亿元，较年初减少8.86 亿元。全年公司销售商品、提供劳务收到现金124.21 亿元，同比增长53.48%；经营活动产生的现金流量净额为36.93 亿元，同比增长34.33%。从预收和现金流情况来看，公司经营情况和销售情况良好。
    公司十三五目标重回行业前三，预计一季度利润同比增长50-60%
    1、公司目标在十三五末重回行业前三，在十三五之后要奋力实现三个百亿目标，即国窖系列要超百亿，特曲、窖龄、头曲、二曲为主的中高端酒要破百亿，养生酒和创新酒板块要冲百亿。2、预计今年国窖仍将保持50%以上增长，仍是公司收入主要增长来源。公司公告预计2018 年一季度收入同比增长25%以上，实现净利润11.96-12.76 亿元，同比增长50-60%。结合终端调研情况，我们预计国窖1573 今年仍保持50%以上增长，是公司收入主要增长来源。目前国窖1573 经销商库存大约一个月左右，属较低水平，经销商利润较好，整体积极性较高。同时公司通过直控烟酒店等终端渠道，提高渠道掌控力，为国窖1573 未来中长期发展打下良好基础。
    盈利预测及投资建议：我们预计未来中高档酒销售仍较快增长，提升公司产品结构。同时公司加大营销力度，费用较快增长。预计公司2018-2020年EPS 分别为2.36/3.10/3.92 元，对应PE 为26/20/16 倍，维持买入评级。
    风险提示：食品安全事故；公司积极拓展下沉渠道，相应的销售人员工资，营销费用均会较快增长，业绩可能不达预期。