2017Q4收入13.71 亿元，同增5.9%，归母净利润亏损789 万元，去年同期归母净利润亏损2871 万元，亏损大幅收窄。盈利能力方面，毛利率33.9%，同比下降1.2pcts，主要原因为吨成本上升1.6%。公司销售及管理费用率分别为27.7%和4.2%，分别同比下降2pcts 和0.1pct，销售费用率下降主要原因为市场费用率降低，净利率为1.4%，同增0.5pct。
    收入分析：面点等产品表现亮眼同增17.4%，分区域看，华北增长高于华南地区。公司速冻米面制品收入总体收入为52.45 亿元，同增10.0%，销量同增10.4%，吨收入同减0.3%，公司渠道精耕并推出新品，销量增长稳定。分产品看，汤圆产品收入15.44 亿元，同增8.0%；饺子产品收入19.85亿元，同增8.6%；粽子产品收入2.67 亿元，同减3.5%；面点及其他产品收入14.48 亿元，同增17.4%，业绩亮眼。分区域看，长江以北地区收入28.82 亿元，同增12.2%，长江以南地区收入23.73 亿元，同增7.3%。
    盈利分析：公司毛利率小幅下降，控制费用率盈利能力提升。公司吨收入同减0.3%，吨成本同增1.6%，主要由于直接材料成本同增11.9%，吨直接材料成本同增1.4%。总体米面类制品毛利率同比下降1.2pcts，公司饺子与粽子业务毛利率分别同比增加0.9pct 和1.9pcts 至34.7%和37.2%，受到汤圆产品和面点及其他产品拖累，两者毛利率分别同比下降1.8pcts和3.6pcts 至41.0%和24.5%，总体毛利率下降。销售费用方面，公司销售费用率27.7%，同减2.0pcts，主要由于市场费用占营收比同减1.8pcts，公司不断加强费用管控，销售费用率下行，释放公司盈利能力。综上，公司净利率为1.4%，同增0.5pct。
    未来展望：产品上新扩张市场，费用控制盈利能力显现。2017 年公司推出了私厨素水饺、儿童深海鱼系列、炫彩系列、自加热火锅等新品，其中炫彩小汤圆的馅料含量达到了25%，但却依然实现少糖、少脂的营养健康目标，新品推出后均销量火爆。同时公司发展餐饮渠道，为客户定制产品，如帮助海底捞小油条产品。公司新品推广效果较好，未来销量增长确定性高，同时新品将进一步优化产品结构。费用方面，2017 年销售费用率整体下行，但仍处于较高水平，公司进一步加强费用管控，优化资源配置，未来费用率有望持续下降，扩大公司盈利能力。公司积极创新，在鲜食业务方面，公司继续研究升级自动售卖机，目前三代机稳步推广，未来鲜食业务有望成为公司潜在成长点。
    风险提示：渠道扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；食品安全问题。
    盈利预测、估值及投资评级。公司上新能力强，销量增长确定性强，控费有望进一步降低费用比率， 但目前费用率仍在较高水平，据此下调2018/2019 年盈利预测至0.15/0.18 元（原预测为0.18/0.22 元），新增2020年盈利预测0.22 元，同增 70.6%/19.1%/21.2%，维持“增持”评级。