猪价超预期下跌，预计肉猪板块一季度贡献利润6亿
    2018Q1猪价在经历了年前消费拉升后开始持续回落，创下近三年最低价。猪价持续下滑也影响到公司业绩，2018Q1出栏生猪498万头，均重119kg，平均售价13元/kg，按照完全成本12元/kg计算，商品肉猪盈利6亿。公司在2017年立项规模 1326 万头，新开工猪场 726 万头，竣工猪场 502 万头，完成了全国区域种猪基地布局。2018-2019年，我们预计公司生猪出栏2200万头、2700万头，同增16%、23%，规模增长率的恢复预计将在估值上体现。基于对全年供需的判断，我们认为2018年生猪均价13.5-14.0元/kg，成本优秀的企业仍能赚取200-300元/头，预计2018年养猪业务贡献42亿净利润。
    黄羽鸡持续高位运行，预计肉禽板块一季度贡献利润8.6亿
    肉鸡领域在经历2017年上半年的禽流感之后，行业产能深度出清，预计减少20%，供应的大幅缩减奠定了去年四季度至今黄羽肉鸡高景气行情。2018Q1公司销售肉鸡1.53亿只（-26.4%），均价约14元/kg（+75.63%），收入同增32.85%。按照2017年只均重量1.87kg，完全成本11元/kg计算，肉鸡板块贡献利润8.6亿。未来公司养禽业以转型升级为方向，以“掌控渠道，直配终端”为目标，积极探索、布局鲜品、屠宰业务。通过新建及收购肉鸡屠宰厂，推进鲜品批零中心建设公司，截止2017年底肉鸡屠宰产能提升至 1.3 亿只。
    盈利预测与估值：我们按照分部给予公司估值，其中生猪板块840亿，肉鸡板块270亿，温氏投资185亿，生鲜1亿，其他板块52亿，合计1348亿，对应18年22xPE，相较于现价具有22%空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件。