黄鸡价格持续高景气，一季度养鸡业务贡献业绩可观。维持增持。
    投资要点：
    投资建议：维持增持。因猪价处于下行周期，下调 2018-19 年 EPS 预测至 1.27、1.17 元（前次预测 1.37、1.43 元），参考可比公司估值，并考虑到公司未来成长性，给予 2018 年 20 倍 PE，下调目标价至 25元（前次预测 34 元），维持增持。
    一季度业绩符合市场预期。18Q1 营业收入 131.54 亿元，同比上升2.74%，归母净利 14.08 亿元，同比下降 4.40%，业绩符合市场预期。
    养猪业务：成本优势抵御周期下行，未来出栏有望稳步增长。18 年一季度公司销售商品肉猪498.36万头，同比增长17%，销售收入77.22亿元，同比下降 9%，销售均价 13.01 元/公斤，同比下降 22%，按完全成本 12 元/公斤、出栏均重 119.1 公斤测算，预计一季度头均盈利120 元左右，养猪业务实现盈利 6 亿左右。在当前行业门槛显著提升背景下，大型规模集团正迎来发展黄金期，公司生猪产能布局稳步推进，预计 18 年出栏量有望达到 2200 万头左右，同比提升 15%以上。
    养鸡业务：黄鸡持续高景气，一季度贡献业绩可观。18 年一季度公司销售商品肉鸡 1.53 亿只，同比下降 26%，1-3 月份市场中速鸡均价约 7.4 元/斤，黄鸡市场行情景气度仍高，预计一季度公司黄鸡均价 7元/斤左右，按完全成本 5.6 元/斤，单羽均重 3.8 斤测算，预计一季度养鸡业务盈利 8 亿左右，贡献业绩可观，18 全年有望贡献盈利超 20亿。此外，公司积极推动禽业转型升级，鲜品及食品业务加快拓展。
    风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。