公司2018Q1净利约3793万元(+119%)超预期，主要因全装修、设计等业务进展提速，维持预测公司2018/19年EPS为0.45/0.66元，增速48%/45%，维持目标价12.46元，2018/19年28/19倍PE，增持。 
    净利率小幅提升，经营现金流略承压。1)毛利率10.8%(-1.7pct)，净利率4.4%(+1.3pct)；2)三费率7.2%(-4.7pct)，销售/管理/财务费用率1.1%(-1.1pct)/4.7%(-1.7pct)/1.4%(-1.9pct)；3)经营净现金流-4.2亿元(-439%)因营收增加春节前人工费支付增加；4)应收账款占比44.6%(+10.2pct)因业务量增加导致投入的工程施工增加，资产减值损失占比-1.8%(+2pct)。 
    Q1订单高增长，集中度提升+全产业链+消费升级奠定高增长。1)Q1新签合同21.6亿元(+136%)继续保持高增长(2017年增速92%)，其中全装修施工13.7亿、定制精装5亿，截至Q1末已签约待实施合同85.8亿、保障倍数1.9倍；2)Q1龙头地产增长火爆，恒大销售金额1618亿元增速51%(2017年34%)，全年有望保持高增长，公司大客户战略(恒大占比约50%)将受益集中度提升；3)全装修高增长有保障：①国内全装修渗透率低、发展空间大(2018-20年市场规模1.4万亿)②政策定调租售并举/长租公寓+雄安发展住房租赁；4)内生+外延打造装饰生态大平台，积极拓展B2B2C/设计/家具及机器人业务，协同效应强且助综合实力提升；5)消费升级大势所趋，公司注重人居生活服务、布局装饰后的庞大市场。 
    催化剂：全装修、机器人业务推进提速，地产集中度提升等 
    核心风险：全装修政策支持不及预期、应收账款风险等