公司 2017 年净利 1.65 亿元(+64%)符合预期，新签合同 77.6亿(施工 59.5 亿)同增 92%，我们维持预测公司 2018/19 年 EPS 为 0.45/0.66元，增速 48%/45%，维持目标价 12.46 元，2018/19 年 28/19 倍 PE，增持。
    毛利率 大幅提升 ， 经营现金流保持稳定 。1)单季净利 0.17/0.08/0.23/1.16亿元，增速 209/-47/166/65%；2)毛利率 13.5%(+3.3pct)，其中业务占比 93%的公装施工(全装修+公装)毛利率 11.8%(+2.1pct)，净利率 3.7%(+1pct)；3)三费率 8.1%(+3.1pct)，管理费用 6%(+3pct)主要因研发费用归集至管理费用，财务费用率 1.4%(+0.5pct)主要因利息支出增加；4)经营净现金流-2.8亿元(+4%)，应收账款占比 47.8%(+0.9pct)，资产减值损失占比 1%(-1.4pct)主要因本期坏账准备计提的会计估计变更。
    住宅全装龙头实力强，全产业链+ 消费升级奠定业绩高增长 。1)全装修高增长有保障：①实施大客户战略(绑定恒大)受益地产集中度提升②政策大力推进全装修，国内全装修渗透率低、发展空间大(2018-20 年市场规模1.4 万亿)③政策定调租售并举/长租公寓，十三五北上广深土地供应租赁房占比 33/41/20/35%；2)内生+外延打造装饰生态大平台，涵设计/施工/配套工程家具/软装/装修服务，综合实力不断提升；3)消费升级大势所趋，公司注重人居生活服务，围绕装饰后的庞大市场布局大数据平台、智能家居等；4)股权激励要求 2017-19 年净利润较 2016 年增速≥20%/40%/60%。
    催化剂：全装修、机器人业务推进提速，地产集中度提升等
    核心风险：全装修业务、全产业链推进、机器人业务不及预期等