全装修龙头拓展产业链业绩超预期，提升预测公司 2017/18/19年EPS 至0.30/0.45/0.66 元(原0.30/0.43/0.60 元)，增速62%/48%/47%，提升目标价至12.46 元(40%空间)，2017/18/19 年42/28/19 倍PE，增持。
    认知差一：市场对公司业绩增长认知不足，我们分拆公司四大业务，预测2017-19 年整体净利CAGR 超50%。1)全装修：①地产集中度提升推动装饰集中度提升+地产调控释放暖意+政策支持长租公寓/租售并举三大新变化助推全装修成为中长期确定趋势，国内全装修渗透率低、发展空间大(2017-20 年市场规模1.7 万亿)②大客户战略保障业绩增长③预计2017-19 年净利1.2/1.5/1.7 亿元；2)C 端家装：战略合作中小房企抢占三四线城市C 端，预计2017-19 年净利0/0.25/0.5 亿元；3)家具：秉持人居理念，拓展家具业务并与全装修形成配套，预计2017-19 年净利0.17/0.38/0.7 亿元；4)设计：消费升级拉动酒店/商场等存量改造+特色小镇庞大市场，公司以设计切入、一体化协同效应强，预计2017-19 年净利0.23/0.4/0.8 亿元。
    认知差二：市场对公司消费属性认知不足，公司定位人居环境塑造及人居生活服务。1)公司通过内生+外延打造装饰生态大平台，涵设计/施工/配套工程家具/软装/装修服务；2)消费升级大势所趋，公司注重人居生活服务、围绕装饰后的庞大市场(预计高达10 万亿)布局大数据平台、智能家居等； 4) 股权激励要求2017-19 年净利润较2016 年增速≥20%/40%/60%。