去年四季度以来，公司缩紧促销力度，提高产品价格，成功应对浆价上涨危机，经营业绩稳步提升。
    高毛利产品销售占比持续提升，销售毛利率环比增长6.11pct
    产品结构不断优化，高端产品Face、Lotion 及自然木系列产品销售占比逐步提升，一季度销售毛利率环比四季度增长6.11pct，净利润率环比增长0.08pct 至8.05%。产品销售并未受到涨价因素影响，公司销售网点不断扩展下沉，覆盖空白市场，KA、GT、EC、AFH 等渠道全面发力。
    生活用纸产能进一步提升，投产进度保障空白市场覆盖
    公司目前产能65 万吨，为满足西南、西北、云贵市场未来销售增长需求，子公司四川中顺投资5 亿元扩建5 万吨高档生活用纸项目，为公司带来新的利润增长点。据公司年报，为弥补销售增长可能带来的产能缺口，2018 年公司湖北新增10 万吨产能将建设投产，预计未来5 年，每年约有10 万吨的产能投放，总产能向百万吨迈进，投产进度保障空白市场覆盖。
    盈利预测与投资建议
    产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力，高毛利产品占比提升推高毛利率水平，各生产基地投产计划推动产能持续增长。预计2018-2020 年实现主营业务收入56.87、70.59、87.19 亿元，归母净利润为4.29、5.44、6.93 亿元，当前市值对应2018 年26.30xPE，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速超预期下行影响需求；造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本；木浆价格继续大幅上涨，公司拓展市场空白点进度低于预期。