一季度公司实现营收9.26 亿元，同比增长10.49%，符合预期。从产品销售看，公司主力品种咪达唑仑、依托咪酯、利培酮及齐拉西酮增长较为稳定，主要潜力产品维持高增长态势，预计右美实现近50%增长，度洛西汀增长约55%，阿立哌唑增长约100%，瑞芬太尼增长近70%，老产品增长稳健，潜力产品市场潜力快速释放。公司商业业务增速约5%，与2017 年全年增速基本持平。总体上，一季度业绩符合预期，潜力产品维持高增长态势。
    费用控制较为合理，潜力产品占比提升带动公司毛利率持续提高。公司2017 年实现归属于上市公司股东的扣非后净利润1.02亿元，同比增长19.40%，基本符合市场预期。一季度公司销售费用2.99 亿元，同比增长16.50%，与增加销售人员以及发放上年度销售提成有关，该项目同比降低13 个百分点，管理费用0.68 亿元，同比增长11.48%，同比降低49 个百分点，财务费用-0.05 亿元，整体上公司费用控制较为合理。公司销售毛利率达到53.91%，同比提高2.48 个百分点，与毛利率更高的潜力产品占比提升有关，销售净利润为10.75%，同比提高1.28 个百分点，整体上，公司费用控制较为合理，潜力产品占比提高推动公司毛利率持续提高。
    技术合作持续推进，为长远发展储备增长点。公司近期与江苏晶立信就长效棕榈酸帕利哌酮达成合作协议，同时拟与美国Trevena 公司签署技术合作协议，技术合作持续推进，进展明显加快。公司一方面加大自主研发投入，另一方面，加快国外公司技术引进步伐，扩充在研管线，为未来长远发展储备增长点。
    投资评级与估值
    我们预计公司2018-2020 年销售收入分别为37.61 亿元、42.07亿元、46.56 亿元，同比分别增长11%、12%、11%；归母净利润分别为4.27 亿元、5.27 亿元、6.50 亿元，同比分别增长22%、23%、23%；公司2018-2020 年EPS 分别为0.42 元、0.52 元、
    0.64 元。对应2018-2020 年PE 分别为为32X，26X 和21X。给予公司一年期合理股价17.2 元，对应18 年估值40 倍，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：新品种放量不及预期；新产品研发不及预期