全年经营活动现金流量净额3.04 亿元，同比增长70.23%，显示出高质量增长态势。同时，公司一季报：归母净利润同比增长50.1%，超出市场预期。
    各项业务增长显著，毛利率小幅提升
    17 年年报显示血液灌流器产品的营收达6.64 亿元，YOY +30.21%，营收占比92.82%，是公司的主要收入来源，毛利率达85.28%，提升0.73%。其中，我们预计中毒领域收入约7500 万，同比增速近10%。尿毒症领域收入接近5 亿元，增速约25%-30%，肝炎领域（DPMAS）收入超6000 万元，同比增长预计翻倍。血浆胆红素吸附器收入为2571 万元，YOY +51.40%，营收占比3.59%。销售费用2.10 亿元，同比增长39.3%，销售费用率29.3%，主要系加大销售人员和市场推广投入，人员薪酬福利、市场宣传推广费。管理费用0.94 亿元，同比增长37.47%，管理费用率13.09%；主要系引进各类人才、加大新品开发力度入以及实施股权激励。综合毛利率达84.15%，提升0.21%（高毛利的DPMAS 技术占比进一步提升）。
    肝病领域创新型技术DPMAS 进入收获期
    公司重型肝炎领域的DPMAS 技术，是公司肾病治疗领域外，另一个值得关注的潜力领域。17 年贡献收入约6000 万元。中国是肝病大国，在非生物型人工肝治疗方面，日本的治疗模式为使用胆红素吸附柱对人体内的胆红素、胆汁酸进行吸附。公司首创的DPMAS 技术，即双重血浆分子吸附技术，患者的血液经过血浆分离器分出的血浆，先通过BS330 吸附胆红素和胆汁酸，在经过HA330-II 广谱特异性吸附炎症因子等中大分子毒素，经过特异性吸附和相对广谱的吸附，能更有效的吸附完成体内的毒素。上述技术被纳入新版《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后明显放量，指南中特别指出DPMAS（健帆排他性注册的独有技术）不仅能够吸附胆红素，还能清除炎症介质，不耗费血浆，单独或联合其他治疗模式应用，能够改善患者的生存质量，提高患者的救治成功率。
    实际控制人增持近1 亿元，股权激励计划进一步调动员工积极性
    公司实际控制人董凡董事长，其自17 年12 月增持以来，至18 年2 月8 日，以集中竞价方式共增持公司股份3,330,694 股，增持金额共计9,999 万元，每股均价30.02元（完成增持计划）。健帆17 年共实施了2 次股权激励，包括了限制性股票激励和股票期权激励两种方式。17 年度摊销的股权激励费用约为502 万元。董事长及员工的进一步持股，体现出对公司价值的认同，进一步增强经营进取心。
    盈利预测与投资评级
    公司系国内血液灌流领军企业，正在逐步布局其他血液净化技术与产品，未来有望依托自身强大的研发及营销能力进一步巩固领军地位；预计18-20 年EPS 为0.92/1.23/1.59 元，4 月23 日收盘价对应PE 为45/33/26 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司产品存在一定降价压力；新产品在各地医院推广进度缓慢；产品进一步进入各地各地医保目录的进度存在不确定性。