伴随新增产能释放业绩逐季改善
    公司17 年Q1-Q4 归母净利分别为1.36、4.71、3.96、4.66 亿元，18 年Q1 为3.58 亿元，公司预计18 年Q2 为3.4-6.44 亿元。我们分析认为Q1 业绩环比下滑主要是受到公司18 年分摊股权激励成本的影响（公司股权激励总成本为3.58 亿元，17 年分摊921 万元，18 年计划分摊1.82 亿元，Q1 管理费用增加6737 万元）。18 年Q2 业绩预期同比环比均向好，主要因为原材料自给率同比提升以及新建2 万吨/年氢氧化锂（1.5 万吨/年碳酸锂）项目预计18 年Q2 投产放量（17 年报）；随着新增产能不断爬坡以及Q4 另外1.75万吨/年碳酸锂项目投产（17 年报），公司Q3-Q4 业绩将会逐季提升。
    锁定优质锂资源，配套下游锂盐扩张
    公司锂盐对原料需求由Marion、Pilbara 及宁都河源满足。公司持有MtMarion 43.1%股权，其锂精矿产能40 万吨/年（LCE6.4 万吨），已正常向公司供矿；公司持有Pilbara 4.84%股权，其项目一期预计18 年下半年投产，届时向公司每年供应16 万吨锂矿；宁都河源17 年锂辉石产量153 吨（折氧化锂）。公司原有碳酸锂年产能2.3 万吨、氢氧化锂8000 吨/年，新建2 万吨/年氢氧化锂、1.75 万吨/年碳酸锂，达产后总计6.55 万吨（LCE）。随着优质锂矿资源和锂盐产能逐步释放，公司行业竞争力不断提升。
    投资建议
    综合行业发展格局及公司业务情况，预计公司18-20 年EPS 为3.58、4.83、5.30 元，对应当前股价PE 为18、14、12 倍，考虑公司锂矿自给率提升、锂盐新增产能逐步释放以及锂价稳定运行，维持“买入”评级。
    风险提示：公司锂矿锂盐投产进度缓慢；锂盐价回调；锂精矿涨价。