盈利能力持续改善，业绩稳定增长
    公司17 年Q1-Q4 归母净利分别为1.36、4.71、3.96、4.66 亿元；18 年Q1 预计同比增125%-175%，主要因为原材料自给率同比提升；环比下降34%-20%，我们分析认为Q1 业绩下滑的主要原因：1）公司计划18 年分摊股权激励成本1.82 亿元，Q1 业绩受此影响；2）Mt Marion 6%锂精矿由17Q4的843 美元/吨提升至18Q1 的900 美元/吨（Neometals 公告）。17 年公司毛利率40.5%，同比增17 个百分点，得益于资源自给率提升。公司17 年锂产品产量合计3.64 万吨（LCE），其中碳酸锂1.83 万吨、氢氧化锂0.69 万吨，同比增长78%、-13%，公司根据市场需求调整产品结构，保证稳定盈利。
    锁定优质锂资源，配套下游锂盐扩张
    公司锂盐对原料需求由Marion、Pilbara 及宁都河源满足。公司持有MtMarion 43.1%股权，其锂精矿产能40 万吨/年（LCE6.4 万吨），已正常向公司供矿；公司持有Pilbara 4.84%股权，其项目一期预计18 年下半年投产，届时向公司每年供应16 万吨锂矿；宁都河源17 年锂辉石产量153 吨（折氧化锂）。公司原有碳酸锂年产能2.3 万吨、氢氧化锂8000 吨/年，新建2 万吨/年氢氧化锂产能预计18 年Q2 投产、1.75 万吨/年碳酸锂产能预计18 年Q4投产。随着优质锂矿资源和锂盐产能逐步释放，公司行业竞争力不断提升。
    投资建议
    预计公司18-20 年EPS 为3.58、4.83、5.30 元，对应当前股价PE 为22、16、15 倍，考虑公司自给率提升及锂盐产能逐步释放，维持“买入”评级。
    风险提示：公司锂矿锂盐投产进度缓慢；锂盐价回调；锂精矿价上涨。