2017 年公司代理业务实现 30.05%高增长成为拉动收入增长的主力；高毛利率自产业务继续贡献可观利润；陶瓷材料贡献 648万元规模收入，募投项目进展顺利，新材料板块有望在未来几年成为公司新的利润增长点。自2016 年三季度起，被动元件价格持续上涨，MLCC 部分货源一直处于紧缺状态，供需缺口将延续 2018 年全年。公司代理业务未来有望量价双提升进一步扩大规模。自产业务军用为主，2016-2017 年受军改影响增速下滑。随着军改各项措施逐步落地， 延期影响正在逐渐消除，订单逐渐回暖。  
    受益以下三个因素，2018年一季度盈利同比大增：1、军工客户需求和订单持续增加；2、部分元器件产品仍处于持续缺货状态，供给关系短期内难以改变，毛利率提升的同时贸易产品销售实现增长；3、高性能陶瓷材料项目保持稳定态势持续供应。 
    我们预测公司 2018-2020 年归母净利润 3.45/4.49/5.78 亿元，对应 4 月 20日收盘价的PE 为 39/30/23 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。 
    风险提示：代理业务毛利下滑；军品需求恢复不及预期；新材料业务客户需求迭代周期较长。