公司在2017年实现收入49.20亿元，同比增长38.80%，剔除地产业务同比增长47.68%；实现归属于上市公司股东的净利润6.54亿元，同比增长41.78%，剔除地产业务同比增长45.13%。分业务看，公司商户运营+电子支付业务实现收入32.42亿元，同比增长73.65%，占公司收入比重达到66.78%。在核心支付产业的带动下，公司收入规模增速稳定，盈利表现符合预期。 
    支付产业链服务与硬件持续成长，增值服务增长剑指2018。2017年，公司支付产业链均实现快速成长，收单业务端，全年实现总流水超8000亿元，同比增长150%，预计手续费水平维持在0.19%左右；支付硬件端，公司实现收入17.02亿元，同比增长3.06%，POS硬件销量突破830万台，智能POS出货量超50万台，海外业务出货量超30万台。对于2018年的支付业务增速，我们认为，存量业务有望保持整体30%左右的稳定增速，而商户金融与数据增值服务有望快速提升，参考2017年，公司初步完成了与兴业消费金融与海尔消费金融的业务落地，实现累计放贷14.2亿元。2018年，预计随着公司向百万级自有商户运营拓展，此块业务有望实现翻倍成长可能，且自有放贷业务占比有望快速提升。 
    业务结构持续改善，增大研发投入，布局数字中国解码芯片。公司2017年房地产业务实现净利贡献近2亿元，结合公司规划，公司地产业务盈利贡献在2018年有望下降至0.5亿元左右。对于增量业务布局，公司在2017年明确加大研发投入，研发人员同比增长达51.98%，研发投入资金达3.96亿元，同比提升75.22%。公司有望借助在二维码领域的技术优势和识别硬件的高市占率，以物联网业务为支点，在物流、交通、医疗与零售，加速数字公民安全解码芯片实现产业化。 
    风险因素：并购整合不达预期；定增项目落地不及预期；收单业务扩张不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2018-19年盈利预测，对应募投实施后摊薄EPS 0.75/0.87元，新增2020年盈利预测1.03元，对应2018-20年PE为26/22/19倍。维持公司目标价26.5元，维持"买入"评级。