外部环境收紧，头部公司受益。支付收单和网贷市场的严监管不免让市场对公司的增长有些担忧，整体行业扩张速度放缓。但随着监管措施的出台规范市场，行业不断出清，市场资源将逐步向头部持牌企业聚拢，公司迎来中长期良好发展基础。2017年全年公司支付服务业务总交易量超过8000亿元，同比增长超过150%；全年累计放贷14.2亿元，不良率0.21%，均处于行业领先水平，我们预计18年将继续保持较快增长速度。传统POS机虽面临较大价格战压力，但公司附加值最高的智能POS机却体现出强的市场竞争优势，成功实现从银行、第三方到互联网企业用户的全范围覆盖，全年销量超过50万台。公司可供出售房产面积及预收账款值较低，房地产业绩已收尾对业绩绝对数值有冲击但早已在市场预期之内，公司围绕“支付”的设备和收单及运营服务业绩贡献将明晰。
    业务结构调整期，商户运营SaaS型一站式服务有序推进。公司正值业务结构调整期，加上严监管环境，毛利率有所下滑。但随着公司依托支付服务、金融服务两项核心的通用类SaaS业务搭建“星POS”商户服务平台为中小微商户提供包括支付、ERP、营销、金融等一站式经营服务的推进发展，“支付收单-消费金融-商户运营”的成长逻辑将不断提升公司的成长空间。截至2017年末，公司已与超过90家的SaaS合作伙伴进行API层面的业务对接，完成近10万家试点商户的推广，生态布局的完善继续为公司数据变现业务的发展夯实基础。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计18-19年EPS为0.71/0.88元，对应PE为27/22倍。支付收单快速增长，POS主业稳健，综合消费金融及商户运营服务有序推进，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：支付收单行业监管风险；商户运营发展低于预期。