其中Q4单季度实现营业收入33.7亿元（同比增10%、环比降12%）、归母净利润9693万元（同比增46%、环比增28%）。拟每10股派发现金红利1.5元。业绩增长符合预期。全年业绩的主要驱动因素有：1）饲料业务放量提效。2017年饲料销量增长22.85%，其中猪料增长36.9%。猪料销售比重的提升、人均劳效的提升、原料采购管理的加强，拉动饲料业务毛利率提升1.07个百分点至9.55%。2）生猪养殖规模提升。本部扩建+并购龙华农牧，2017年公司生猪出栏量同比增长287%倍至54.4万头；叠加成本优化，生猪业务毛利增长28%至1.29亿元。3）产品聚焦、费用改善，肉品业务止亏。 
    猪价拖累，2018上半年业绩承压。2018年一季度实现营业收入32.85亿元（同比增7.3%）、归母净利润4439万元（同比下滑19.8%）。公司预计上半年实现归属净利润8264万元-1.24亿元（同比下滑10%-40%）。我们认为猪价下滑导致饲料销量增速下降、生猪养殖业务盈利下滑是Q1盈利下滑的主要原因。Q2盈利或继续受猪价下跌影响而同比下滑。 
    内生外延并进，生猪养殖积极扩张。2017年，公司不仅通过收购龙华农牧实现外延式扩张，同时积极投建新猪场实现养殖规模的内生性增长（例如近期签订甘肃天水100万头养殖项目）。结合公司的生产性生物资产（1.26亿元，同比增长98.6%）及猪场建设计划，预计公司在2018-2020年的生猪总出栏头数有望达122、175、250万头。 
    大食品战略推进，做中国好香肠的领跑者。在肉类产业发展上，公司拥有一流的生产设备、领先的研发力量、闭环全控制的安全优势和独特工艺技术，有望立足湖南之余拓展全国市场。同时，公司通过设立基金、与文和友设立子公司等形式，积极通过外延模式推进大食品战略。 
    风险因素：饲料销量增长不达预期，原料价格剧烈波动，极端天气。 
    盈利预测及估值：考虑到猪价进入下行通道对公司业绩增速的影响，下调公司2018/19年EPS预测至0.45/0.56元（原为0.49/0.60元），考虑到2020年猪价回暖、公司生猪养殖规模扩张的可能性，新增2020年EPS预计为1.12元。维持"增持"评级。