公司2017年实现综合毛利率29.26%，较去年上升0.30个百分点，连续第五年毛利率实现提升。公司通过财务协同、信息协同、技术协同、采购协同等方式降本增效，盈利能力有望持续增强。 
    工业自动化转型开花结果，预计2018年自动化业务利润占比超过70%。董事长李健先生自2014年上任之后坚定转型自动化，先后收购惠州三协、苏州晟成、慧大成等自动化公司，预计2018年自动化业务利润占比超过七成。公司收购标的在细分领域拥有较强的竞争力，均为研发能力强的轻资产公司，公司ROE水平逐年提升，2014-2017年ROE（摊薄）分别为0.98%、3.05%、4.91%、8.15%。公司已经从资产较重的传统包装机械制造企业，逐步转变为拥有较强制造能力+高研发投入的技术型企业，2018年苏州晟成并表后，将进一步显著提升公司ROE水平。此外，公司拓展了包装、印刷、电池Pack、太阳能组件、陶瓷、磁铁、食品等十多个行业，打开中长期成长空间。 
    传统包装机械业务受益纸包装行业投资回暖，协同作用进一步提振业绩。纸包装机械下游复苏叠加竞争格局的优化，公司订单质量于2017年下半年开始改善，在产品技术升级及武汉璟丰协同作用等多因素促进下，包装机械业务2017年实现营收5.91亿元，高端产品营收占比达80%，毛利率达到25.73%，较去年提升2.79个百分点，未来有望受益于下游投资回暖持续保持高速增长。此外，公司不断加码智能制造，2018 年有望成为公司全力开拓"智能工厂"业务模式的"元年"。 
    自动化子公司底蕴深厚，未来业绩有望超预期。苏州晟成下游光伏行业处于新一轮扩张周期，在手订单饱满，2017年实现净利润8216.36万元，超过全年业绩对赌水平。惠州三协作为优秀的工业自动化技术平台，2018年工业AI有望在更多应用场景落地。 
    盈利预测与评级：考虑苏州晟成并表并引入2020年业绩预测，预计京山轻机2018~2020年分别实现净利润3.22/ 4.16 /5.25亿元，按照4月20日收盘价对应PE 为20x/ 16x/ 12x。考虑到惠州三协工业自动化设备需求旺盛，苏州晟成订单饱满，业绩超预期潜力大，维持"审慎增持"评级。 
    风险提示：宏观政策变动风险；订单落地及收入确认进度低于预期。