考虑到公司包装机械订单饱满，工业自动化板块协同成效显著，判断2017-19 年公司归母净利分别为1.95/2.59/3.51 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.54/0.73 元，基于行业可比估值水平给予公司2018 年39 倍PE，目标价21.09 元，首次覆盖给予增持评级。
    深度挖掘人工智能，打造智能制造与工业自动化生态圈。①公司是国内将人工智能应用于工业第一家。一方面积极并购优质标的，通过惠州三协、慧大成收购打造机器视觉应用制造平台；另一方面逐步剥离原有“现金牛”汽车安全玻璃业务，彰显管理层转型决心；②拟收购苏州晟成，设立万象科云和BRC 基金，打造产学研闭环，并逐步完善智能制造与工业自动化布局。③我们认为一方面惠州三协合并报表利润贡献已超过50%，苏州晟成收购完成将进一步增厚业绩，并表后公司18 年利润3.5 亿以上，对应估值仅20X 左右；另一方面机器视觉等技术与传统包装机械业务形成协同，可加快传统产品升级、提高盈利能力。
    包装机械业务回暖，高端化提升盈利水平、订单饱满保证持续增长。①公司作为国内包装机械龙头率先受益行业回暖，产品高端化成效显著，2017H1 毛利率28.6%，较16H1 大幅提升7.1pct；②2017 年公司传统业务订单仍供不应求，判断2017-19 年包装机械收入增速为40%/20%/15%。
    核心风险：工业自动化发展效果不及预期、收购事项审批风险。