2018 年Q1 新开店数量大幅增加，华东地区布局加快，整体门店数突破3000 家。截止2018 年3 月，公司整体拥有直营门店2778 家，加盟店347 家；1-3 月份期间，公司新增门店355 家，较去年同期新增54 家门店的数量，有大幅提升。从区域来看，公司1-3 月期间，华中区域新增门店56 家、华南区域24 家、华北区域8 家、华东区域239 家、西北区域28 家，华东区域开店数量增加幅度明显。
    门店坪效稳中有升。公司2018Q1 旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为115 元/平方米、80 元/平方米和44 元/平方米，较去年同期的114 元/平方米、76 元/平方米、44 元/平方米均有一定程度的提升。
    受新开店加速影响，公司整体利润率略有承压。公司2018Q1销售毛利率为36.25%，较去年同期下降0.2pct；Q1 销售费用率为22.46%，较去年同期上升0.86pct；管理费用率为4.38%，较去年同期降低0.03pct；财务费用率为0.53%，较去年同期下降0.28pct。受到Q1 开店数量明显的上升影响，公司毛利率下降与销售费用率的上升导致公司整体净利率为6.82%，较去年同期下降0.24pct。
    盈利预测：我们预计2018-2020 年归母净利润分别为4.77 亿元、6.25 亿元、8.09 亿元，同比分别增长29%、31%、29%，公司2018-2020 年EPS 分别为1.67 元、2.19 元、2.84 元。对应2018-2020 年PE 估值分别为44X、34X 和26X。维持公司“强烈推荐”评级。
    股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级
    风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。