全年实现 EPS 1.38 元，同比增 24.32%，业绩增速符合预期。
    门店保持稳健快速扩张态势，第四季度集中开店影响当期业绩。报告期内公司保持快速稳健的门店扩张态势，新增门店 657 家，直营门店数量达到2434 家，其中新建门店 339 家，并购门店 318 家，关店 61 家。此外，公司加盟业务快速扩张，报告期内在上海、浙江、广西三个省份拓展，加盟门店数量增加至 299 家，公司整体门店覆盖全国 17 个省 80 多个地级以上城市，全国性布局的优势明显。从开店速度来看，公司自建门店数量相比2016 年增加了约 80%，开店速度大幅增长，且 2017Q4 单季度自建门店数量达到 171 家，约占当年新建门店数量一半，预计四季度集中开店是公司全年利润增速相比前三季度放缓的的主要原因。
    内生与并购齐加速促业绩快速增长，各项经营性指标趋于向好。公司 2016年相继完成甘肃惠仁堂和扬州百信缘两个较大收购项目的交割，并且还完成重庆、郴州等三家子公司 49%的少数股份权益的收购和交割，因此上述项目对报告期内公司业绩并表增厚明显，扣除上述增厚效应收入和净利润增速约在 10%左右，仍然保持了稳健的内生成长速度。报告期内公司零售业务毛利率基本持平（-0.09PCTs),旗舰店、大店和中小成店的日均坪效均保持了约 5%的同比增长，内生增速提升明显，但由于净坪效较低的中小成店结构占比增多，公司综合坪效基本持平（-1.7%PCTs,59 元/平米/天)。费用率方面除管理费用率因员工工资及奖金项的大幅增长同比增加 0.5PCTs至 5.25%外，其他费用率均保持平稳，预计跟大规模并购后新增高管激励有关。
    大量未交割并购项目有望显著增厚 2018 年业绩增长。公司披露的较大规模并购项目中，镇江华康大药房、泰州德成堂、安徽邻加医和南通普泽都预计在 2018 年一季度交割，我们保守测算预计 2018 年望增厚约 3500 万元净利润，并且公司 2017 年 8 亿元定增发行完成，创始人谢子龙及陈秀兰夫妇旗下的医药投资公司全额认购。本次发行完成后，除了公司账面现金达到 13 亿具备充足的并购资金外，谢子龙、陈秀兰夫妇合计将成为公司第一大股东(合计比例超过 37%)，原第一大股东泽星投资将下降到约 32%，第一大股东的易位也为今年 PE 解禁的顺利退出埋下伏笔，意义重大。
    风险因素。并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
    维持“增持”评级。公司是国内少有的全国性布局的连锁药房，目前已布局全国 17 个省，未来全国性规模扩张增长动力强。参考 2018 年费用率的增长趋势，略微下调公司 2018-2020 年 EPS 预测至 1.67/2.11/2.70 元（原2018/2019 年 EPS 预测 1.78/2.27 元），参考市场可比公司给予 2018 年 48倍 PE，目标价 80.16 元，维持“增持”评级。