公司原主营微客、微卡等，于 2016 年逐步开拓 SUV 市场。2016 年年中、2017 年年底公司先后推出 2 款 SUV 产品：东风风光 580（中型 SUV）和东风风光 S560（紧凑型 SUV）。公司 SUV 产品得到了广大消费者的认可，2017 年累计销量 18.9 万辆，同比增长 117%。公司旗下控股公司东风小康 2017年实现营收 193 亿，同比增长 31%；实现净利润 7.6 亿，同比增长 209%。
    动力总成外销比例持续扩大。公司发动机产品主要用于配套东风小康，近年来外销比例逐步增加。2017 年公司动力总成产品实现营收10 亿，同比增长 89%；产品毛利率 22.43%，同比减少 2%。
    新能源商用车贡献显著业绩。公司旗下重庆瑞驰主要布局纯电动物流车，主要车型包括纯电动微面 EK05、EC35 和纯电动微卡 EK05A。2017 年公司新能源商用车销量 9677 辆，同比增长 199%；贡献营业收入 8.8 亿，同比增长 389%。2017 年重庆瑞驰共实现营收 25 亿，同比增长 35%；实现净利润 2.6 亿，同比增长 187%。
    海内外并举，进军新能源乘用车。国内市场，2017 年 1 月公司年产 5 万辆纯电动乘用车建设项目获得发改委批复，标志着公司正式获得纯电动乘用车生产资质。该项目预计于今年年底投产。此外，公司积极布局三电系统，旗下金康动力新能源计划投资建设 5.2GWH 动力电池和 20 万套电机电控系统。海外市场，公司全资子公司 SF MOTORS加速扩张，先后收购美国 AM General LLC 民用汽车公司和美国电池系统公司 InEVit.Inc，并且 SF 公司有望于 2019 年推出 SF5-超级智能纯电动 SUV。
    加速智能电动化布局。公司加大智能电动化研发投入，2017 年公司技术开发费达到 4.7 亿，同比增长 103%；公司研发费用 8.1 亿，同比增长 71%。2017 年公司智能汽车事业群业务共计投入 20 亿元，减少当期归母净利润 3.7 亿。
    投资建议。我们预计公司 2018、2019 年归母净利润分别为 8.4亿、10 亿，目前对应动态估值为 19、16倍。
    风险提示。汽车销量不达预期，原材料价格大幅上涨。