其中，四季度实现归属净利5204 万元。拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。业绩表现符合预期。
    水产料、猪料和动保产品是盈利增长主动力。1）水产料销量增长23%、毛利率提高4.1%：受环保禁养限养、2016 年华中、华东洪水灾害的影响，2017 年水产品价格持续高位，水产料行业景气相应复苏。而公司的产业链竞争优势明显，录得远超行业增速的超额增长。另外，受益于水产品消费升级，公司的高档膨化料销量增速超40%、且毛利率提高4.5%，带动水产料整体毛利率结构性优化。2）猪料销量增长32%：随着公司生猪养殖规模的扩大，对生猪养殖的理解加深，其养殖技术服务体系在猪料业务中进入落地推广阶段，猪料产品力优势更加明显。3）动保产品收入同比增长37%，毛利率维持50%左右水平。畜禽动保成为新的增长点。
    三头并进，看好2018 年盈利继续高增长。1）水产料稳健：看好高位鱼价维持、水产料行业竞争秩序向好、叠加东南亚地区产能的投产，预计公司水产料销量有望迈入300 万吨级别，其中高端料和虾料高增长有望带动产品结构继续优化。2）猪料放量：2018 年将是公司的“猪料启动年”。看好自建产能的释放及收购山东大信集团对公司猪料销量的带动作用，预计全年销量增速提高至45-50%。3）禽料：预计环保对肉鸭养殖规模的压制作用今年将减轻，带来鸭料的恢复性增长。
    中长期战略清晰，全能型饲料龙头起航。在夯实国内水产料龙头的基础上，公司积极以双模式拓展国内市场（“双胞胎模式”拓展散户市场，“大北农模式”拓展规模猪场）、继续推进拓展海外业务。看好公司饲料销量维持15-20%的复合增速、预计2022 年整体规模增长至2000 万吨。
    风险提示。销量增长不达预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    盈利预测及估值。预计2018 年全年饲料销量增长20-25%。维持2018/2019年EPS 预测为0.98/1.24 元，新增2020 年EPS 预测为1.53 元。参考饲料行业上市公司的估值水平（25 倍PE），考虑到公司作为饲料行业的白马龙头，业绩持续高增长、且确定性高，维持“买入”评级。